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同洲电子:3季报业绩下滑系出有因,全年业绩扭亏应无大碍

发布时间:2011-10-25    研究机构:方正证券

事件:

2011年10月22日,公司发布2011年3季报:1-9月份公司实现营业收入和归属于母公司的净利润分别为13.07亿元和-7665.83万元,同比增速分别为-23.15%和-98.97%。其中7-9月份公司实现营业收入和归属于母公司的净利润分别为3.65亿元和-5630.22万元,同比增速分别为-40.70%和-11778.02%。

点评:

营收下降系主动控制订单风险及订单延迟履行所致

公司1-9月份及7-9月份实现营收分别为13.07亿元和3.65亿元,同比增速分别为-23.15%和-40.70%。营收下降主要是由于两方面因素:首先,公司为控制资金风险、加强应收账款回款而取消部分回款能力差的订单,对于部分欠款金额较大的机顶盒订单,公司亦延迟履行;其次,部分客户由于受客户招标延迟、平移计划改变和相关商务条款谈判等因素影响而延迟履行。

利润下降系销售、财务费用上升及税负增长所致

公司1-9月份及7-9月份实现归属于母公司的净利润分别为-7665.83万元和-5630.22万元,同比增速分别为-98.97%和-11778.02%。营收下降主要是由于两方面因素:首先,费用的上升。其中销售费用达到12901.60万元,相对上年同期增加2940.37万元;财务费用达到4084.42万元,相对上年同期增加2774.24万元。其次,公司营业外收入较上年同期的3229.22万元减少1603.98万元,主要原因系公司子公司深圳市同洲软件有限公司原享受的实际税负超过3%的部分即征即退软件退税政策于2011年到期。这两方面因素影响公司的利润总额达7318.59万元,是公司利润下降的最主要因素。

业务持续转型毛率提升,全年业绩扭亏应无大碍

3季度公司综合毛利率达到20.85%,自2010年3季度以来,毛利率处于持续上升态势,显示公司业务结构逐步优化。目前公司在中间件平台和高清机顶盒上的优势明显,中间件平台覆盖用户超6000万,占据绝对领先的市场份额;在高清机顶盒领域,公司产品市场占有率超过20%。公司已逐步从机顶盒硬件制造商向广电平台提供商及增值业务合作运营商转型。

4季度公司将进入订单的交付及收入的确认高峰期,且子公司软件企业资质的认定将有助于退税收入的确认,因此公司全年业绩扭亏应无大碍。

盈利预测及投资评级

我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为582万元、26189万元和36820万元,EPS分别为0.02元、0.77元和1.08元,对应PE分别为507.78、11.28和8.02。公司具备“绝对领先的平台优势+移动互联网发展模式”优势,之后将有望进入高速成长期,维持公司 “买入”的投资评级。

风险提示

一体机推广不顺风险;广电行业整合、转型缓慢风险。

申请时请注明股票名称