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同洲电子:收缩战线,改善现金流

发布时间:2011-12-22    研究机构:国泰君安证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分持续的研发投入拖累公司业绩。公司过去几年的巨额研发投入严重拖累公司业绩,然而这些研发投入在现有的市场环境下难以快速实现盈利。从根本上来说,造成公司盈利窘境的根本原因,还是研发费用的投入产出问题。此次公司出售部分技术资产,也是为了更为专注主营业务。

出售业务改善现金流。资金短缺仍然是有线电视网络运营商的主要矛盾,这也使得上游供应商的应收账款压力较大。公司今年为了保住现金流,拒绝了一部分低毛利、回款困难的项目,也使得账面利润受损。

此次出售业务也部分的改善了公司现金流状况。

公司仍是国内最强的机顶盒厂商。从今年的机顶盒业务发展来看,公司仍然保持了较好的市场份额,同时海外市场发展也符合预期。公司通过平台覆盖,在未来双向高清机顶盒的市场中必将占据较好的市场份额。

明年业绩有望大幅改善。公司在削减部分费用的同时,主营的硬件业务也在稳步增长。另一方面,明年中国有望展开较大规模的直播星机顶盒集采。综合考虑,明年业绩有望大幅改善,我们初步预计在0.60元左右。

数字电视一体机期待模式创新。数字一体机成为了公司未来的最大看点。自10月份的产品发布之后,公司一体机还处于市场概念普及阶段,销售进度不尽如人意。我们认为:公司有可能会采取更为开放的态度,吸引产业链各方合作来推进一体机的发展。更开放的态度将有利于生态圈的和谐发展,有利于公司价值的提升。

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