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同洲电子:借助行业高速发展 利润快速增长

发布时间:2006-08-15    研究机构:国金证券

“标准”的尘埃落定与前期试点城市的推广示范作用,带动着各省市数字电视平移进程,显示着今后有线电视数字化将在全国城市有点到面全面推开,这使得国内市场对有线机顶盒需求量迅速放大,成为国内机顶盒厂商新的利润增长点。

  随着有线数字电视整体平移的推广和2008年奥运会数字电视频道大量开播,预计未来三年国内数字机顶盒有望以50~80%增长,2008年国内数字机顶盒销量达2500万台。

  同洲电子(002052)在行业中一直保持领先地位,前期积累的优势使得公司能够持续保持行业领先地位;这是因为:生产与销售的规模效应有助于公司快速抢占国内市场;与一些重要的CA和中间件供应商长期稳定的合作关系,维持了在行业中技术领先;与运营商良好的长期合作关系,有利于公司分享数字电视平移蛋糕;领先的研发实力与完善的产品储备,将有助于提升公司销售毛利率和盈利能力。

  卫星接收机的海外出口销售和国内有线接收机的销售增长是公司利润的主要来源,目前这些产品销售仍以低端产品为主;虽然,高端产品在海外销售比重逐年增加,将提升海外出口销售的毛利率水平,但由于销售收入的增速放缓,对海外销售盈利占比贡献不大;而随着国内市场竞争加剧,有线机顶盒价格迅速下滑再所难免,成为影响公司内销毛利率的重要因素。随着国内市场销售比重增大,这将进一步影响公司的盈利能力。

  预测2006~2008年公司实现净利润75.4、112.3和128.4百万元,同比分别增长23.3%、48.8%和14.4%,EPS分别为0.868,1.292和1.478元。结合行业与目前中小企业公司的整体情况,我们得到公司的合理价值为26.64-32.56元。目前股价已经接近合理价位,我们给予“持有”评级。

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