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同洲电子:股价已体现盈利增长预期

发布时间:2006-08-15    研究机构:兴业证券

国外数字电视产业处于稳步成长期,国内数字电视产业处于全面启动和快速发展期。随着公司国内各地数字电视整体转换的启动以及数字电视机顶盒业务在国际市场的销量稳步上升,公司报告期内主营业务收入和主营业务利润较上年同期有较大增长,利润总额和净利润有所增加。

  主营业务收入增长高于净利润增长比率的原因主要有:1.毛利率较高的国内销售业务在本期销售收入总额中的比例较低;2.公司在国内主要大中城市建立营销机构,导致营业费用增加较快,较去年同期增加574.51万元,增长37.43%。3.公司2006年1-6月份加大研发人员队伍建设,使报告期内管理费用较去年同期增加1758.04万元,增长75.07%。

  数字机顶盒市场景气,预计销售收入将继续快速增长。但是,公司主要产品的毛利率呈现下降,预计这一趋势将继续。净利润增长将继续落后于销售收入的增长。

  在数字电视产业链中,公司已成为稳定的供货商,在数字电视机顶盒市场上占据了一席之地。同洲电子(002052)具有一定的领先优势及技术研发优势。同洲电子在出口市场和国内市场占有率名列行业前茅,在数字电视规模转换的情况下,目前的优势会带来后期规模增长的收益。公司具有集成多家芯片、CA及中间件的能力,产品适应性强。在技术研发、生产能力、品牌等方面相对同行具有一定竞争优势。

  本次上市募集资金净额32,891万元,投入卫星、有线、地面机顶盒生产项目、数字电视前端设备及其系统集成项目以及研发中心项目。投资项目达产后,增加了单板、贴片、插件生产能力,自动化程度会得到提高,具有保证大额订单的生产能力,基本上不需要外包生产,降低了生产成本,有利于产品质量的控制,提高产品的利润水平,同时批量生产后,材料采购成本也会较大幅度降低,增强产品的竞争力。公司将进一步扩大生产规模,优化产品结构,保证公司主营业务收入的持续、稳定增长,提高市场占有率。

  盈利预测:预计公司2006年、2007年EPS为0.9元、1.18元。我们认为合理的市盈率水平应在25倍左右,对应的估值在22.5元附近。由于前期市场对于新股的热炒,公司目前股价已充分反应了其盈利增长能力,给予“观望”评级。

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