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同洲电子:一季度预告点评符合预期,维持“增持”评级

发布时间:2013-04-01    研究机构:申万宏源

公告:公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润盈利为390~480万,同比增长101%~148%。

一季度符合预期,高增长缘于去年低基数。由于一季度向来是公司出货量淡季,且全年的费用分摊相对刚性,因此每年的一季度为净利的相对低点,且波动较大。

因此,公司一季度净利的大幅增长主要缘于去年的低基数,我们维持公司全年同比增长18%的预测。

公司13年的主要看点在于智能电视一体机,供应链与品牌的短板正在改善。随着智能电视在互动功能上对运营商依赖度的提升,智能电视一体机会成为现有电视机产品形态的一种重要补充,运营商定制市场未来也会成为电视机销售渠道的重要组成部分。根据媒体报道,在3月下旬的CCBN展上,公司与冠捷科技合作推出了飞利浦品牌的广电定制电视,因此我们认为公司在智能电视一体机业务上最弱的两项短板(供应链、品牌)正在改善。同时,公司在智能电视一体机的优势仍可发挥:(1)长期积累的广电运营商资源及中间件、软件平台优势,这可以转化为“套餐式捆绑销售模式、更低渠道费用”两大优势(2)如同步映像等视频处理相关技术优势提升用户体验满意度。

公司的投资逻辑主要在于:转型困难期已过,传统业务具有一定估值基础的背景下,新业务正在发生一些积极变化。我们认为虽然公司智能电视一体机等新业务还具有一定的不确定性,但在传统业务具有一定估值基础的背景下,可充分重视12年以来的变化,主要体现在以下几个方面:(1)传统机顶盒业务:随着高清机顶盒出货率的上升,毛利率与盈利能力上升(2)历史包袱的消除:公司持续的减员增效、剥离亏损子公司(3)智能电视一体机:相继与吉视传媒、广东省网、国广东方等广电运营商或资源平台签订战略协议,为后续产品推广奠定基础(4)“飞Phone”等新产品的面世有助于生态链的完善。

维持“增持”评级。我们维持前期盈利预测,预计公司12-14年EPS为0.57/0.67/0.76元,对应PE分别为23/19/17,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称