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同洲电子:三季度看点为“四屏合一”产品规模出货

发布时间:2013-08-23    研究机构:民生证券

一、事件概述

近期,同洲电子(002052)公司发布2013年中报:报告期内,公司实现营收9.06亿元,同比增长26.14%;归属于上市公司股东的净利润为0.35亿元,同比增长126.24%;实现基本每股收益为0.05元,扣非每股收益为0.02元。

二、分析与判断

业绩符合预期,营收增长26.14%,净利润增长126.24%

1、业绩符合预期。(1)此前公司发布的2013年一季报指出:2013年1~6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为105.22%至150.11%。此次中报业绩增速处于均值附近。(2)业绩增长原因为:海外机顶盒业务订单增长强劲所致。(3)各业务营收增速为:卫星电视用户终端设备(21.39%)、有线电视接入设备(31.74%)、其他设备(6.91%)。(4)各业务营收占比为:卫星电视用户终端设备(24.8%)、有线电视接入设备(63.0%)、其他设备(9.8%)。(5)国内外市场收入占比为:国内占比为45.2%,国外为54.8%。

2、公司综合毛利率与上年同期相比下降4.67个百分点,至24.47%。我们判断,主要是市场竞争愈发激烈和机顶盒价格大战背景下毛利率下滑。各业务对综合毛利的贡献率分别为:卫星电视用户终端设备(5.2%)、有线电视接入设备(15.9%)、其他设备(3.1%)。

3、期间费用率方面,较去年同期下降1.36个百分点,至25.16%。销售费用率、管理费用率均下降。2013年中期销售费用率、管理费用率与财务费用分别为10.00%、12.95%与2.22%,较去年同期降低0.45个百分点、提高0.24个百分点与降低1.14个百分点。其中,管理费用率的提高是新产品研发投入及管理人员增加所致。

受制于直播星招标推后影响,公司国内机顶盒业务出现小幅下滑

1、2013年上半年,公司国内机顶盒及相关业务的销售金额40,014.08万元,较上年同期期减少6.28%。但公司较之上年同期在北京、福建、贵州、湖南、内蒙古、山东的单省份市场的销量都有了较大的提高。

2、受制于国家新闻出版广电总局的相关人事安排和机构设置落实,原计划的2013年直播星大部分招标项目将主要集中在下半年进行,这使得公司国内机顶盒业务出现小幅下滑。我们预计,随着招标重启,公司将在“村村通”、“户户通”工程中获得一定订单。

?海外机顶盒业务增长强劲,预计势头将保持1、机顶盒的海外业务在2013年上半年销售收入4.86亿元人民币,相对2012年同期增长78.86%,公司在亚太地区、拉丁美洲、欧洲、北美地区的销售业绩都有不同程度的增长。

2、公司在海外的机顶盒业务涉及DVB(标清、高清)、IPTV、OTT等。其中,2013年上半年,公司已经获得8万台OTT机顶盒订单。我们认为,公司在OTT领域,已经具备规模出货能力。同时,海外高清机顶盒的出货规模还将持续提升。

3、下半年,柬埔寨项目开始贡献收入。公司与至高通信传媒近日签署了销售及服务合同,预计总金额7,610,076.00美元(按汇率比:1:6.2,约合47,182,471.20元人民币)。

预计“四屏合一”全新产品或将于9月份发布,三季度看点为产品规模出货

1、公司将在移动终端业务领域发力:智能手机“飞phone”与智能PAD产品“摸摸派”。(1)原中兴通讯副总裁沈力已经加盟公司,我们判断,公司在手机等移动终端方面将有大动作。(2)公司将加速推出中低端有竞争力手机产品,比如计划在年内推出的中低端4G手机;同时提前布局4G的高端市场及平台产品,比如计划在年内开发的8核、LTE平台以及旗舰8核智能手机的推出。(3)公司以PAD产品为先锋产品,在2013年上半年陆续拿下希腊和印尼接近10万台的订单,部分订单在上年度已经开始出货。

2、作为公司多屏互动业务的主打产品,智能机顶盒“飞看”目前正在最后调试中,未来推出的飞看产品将在第一代“摸摸看”的技术上强调UI方面的设计,推出完全有别于传统UI的全新产品,而这将极大提升用户体验和产品市场竞争力。公司还将推出“DVB+OTT”、“IPTV+OTT”双模块产品。

3、在智能化一体机的推广方面,公司依照不同的消费场景和品牌类型主要推出包括飞利浦PHILIPS、同洲COSHIP、及广电运营商联合定制机型。上半年已经在深圳、武汉、吉林地区投放,下半年公司一体机下半年在长春、成都、广东、广西、贵州、江西、南京天津等地将继续推广。

4、公司在广电行业的优势得天独厚,三网融合业务平台覆盖18个省,数字电视用户总数达到1亿户规模,其大力推广的“三网融合,四屏合一”全业务,已经与吉林传媒、深圳天威、广东有线、武汉有线、江苏有线、贵州有线、湖南有线、广西有线、长沙有线、福建有线、江西有线等运营商达成了战略合作,并在积极推动运营落地。

5、鉴于公司对于产品体验的重视,我们认为公司最早将于9月份发布全新的“四屏合一”产品,并实现规模出货,届时有望引发市场购买热情。

三季度业绩指引为同比下滑-45.48%至-37.10%,折合EPS为0.10元~0.11元

1、2013年1~9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为6,500万元至7,500万元,折合EPS为0.10~0.11元。

2、公司预计三季报同比下滑,主要基于以下原因而作出的预计:(1)公司新产品的推广费用将有所增加;(2)公司国内机顶盒的市场竞争越来越激烈,机顶盒的市场价格竞争导致机顶盒的毛利降低。

三、盈利预测与投资建议

鉴于2013年全球智能电视及OTT产业发展将实现实质性突破,公司推出的“飞phone+飞pad+飞看+飞TV”,有望主导“四屏合一”家庭娱乐市场,引领行业发展方向。由于公司产品支持多种制式(DVB、OTT与IPTV),其兼容性更为理想;加之产品界面与外观时尚、用户体验良好,公司的业务具有爆发的可能性。我们认为,未来三年,基于公司深耕“四屏合一”家庭娱乐市场的判断,业绩有望迎来公司历史上最长的高增长弹性时期。

预计2013~2015年EPS分别为0.35元、0.58元与0.78元,对应当前股价PE为28X、17X与12X,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

1、市场竞争风险;2、政策风险;3、国际贸易风险;4、产品交付风险;5、税收优惠政策变化风险。

申请时请注明股票名称