移动版

同洲电子:参与运营,谋划增长前景

发布时间:2008-09-28    研究机构:华泰联合证券

数字机顶盒业务是公司当前的核心业务。公司数字机顶盒产品中卫星机顶盒和地面机顶盒以出口为主,有线机顶盒和IP 机顶盒以内销为主。数字机顶盒市场供过于求,公司未来的收入取决于国内外市场的需求规模、公司产品所占市场份额以及产品价格的变化。

当前正值全球数字机顶盒市场景气高点,未来增速下滑。国内市场受益于整体平移加速,有望获得较全球市场更快的增长。公司通过开拓新兴市场,加大国内投入,市场份额有望提升。近年来数字机顶盒市场价格呈现快速下跌的态势,未来价格仍有下跌空间,收入增长将不及销量增长,预计未来5年收入年均增长率为24%。

与市场认识的差异:公司数字机顶盒业务缺乏持续增长动力,但公司是以数字视讯为发展战略,通过打造多媒体核心技术平台、运营支撑平台、业务内容平台三大核心平台为客户提供端到端的解决方案。这一能力为公司拓展新业务创造了机会,未来参与有线数字电视运营业务是公司增长的新亮点。

盈利预测与估值:数字机顶盒业务2008-2010年实现每股收益:0.41、0.53、0.66元。采用FCFF 进行绝对估值,该业务合理的权益价值为5.9元,敏感性分析显示价值区间为4.08元-6.81元。考虑有线数字电视运营业务,公司2008-2010年每股收益分别为:0.41、0.62、0.90元,权益价值为10.6元,首次评级定为“中性”。

申请时请注明股票名称