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同洲电子:产品需求旺盛,业绩有望实现较快增长

发布时间:2009-03-06    研究机构:国泰君安证券

2008年公司实现营业收入21006.72万元,同比增长14.96%;归属于上市公司股东的净利润10826.95万元,同比增长8.7%。2008年摊薄每股收益0.37元。

卫星接收机、有线机顶盒、地面机顶盒的销售收入均录得增长。卫星接收机毛利率的下降导致综合毛利率下降0.17个百分点,而地面机顶盒因中高端机型出口比例的提高,毛利率有所提高。

销售费用率和管理费用率小幅提高,源于公司员工人数和高学历员工占比提高;流动比率、速动比率、偿债能力下降,源于长短期借款大幅增加;应收账款增幅超过收入增幅,亦表明货物回款速度较慢,收益质量有待提高。

受益于国内村村通工程及有线数字电视整体平移的推进,公司机顶盒等视频设备需求旺盛;公司出口订单亦依然较为稳定,这保障公司未来收入仍将保持较快增长。从单纯设备制造商向有线网络增值服务商的逐步升级将促进产品销售和回款,同时也为公司未来发展打开新空间。

我们对公司09年国内有线机顶盒需求做了情景分析,保守假设下公司国内有线机顶盒需求458万个,销售收入12.38亿元,相当于08年营业收入的59%,毛利润2.72亿元。公司拟新增的年产800万台生产线将保证公司产能能够满足需求增长。

资金成为收入规模扩张的核心问题。公司拟通过定向增发募集资金约4.3亿元,计划将新增产能800万台。增发价格每股不低于8元。

我们预计公司09-10年的每股收益分别为0.53元、0.74元,按照当前股价对应的市盈率分别为16倍、12倍。低于信息设备行业平均市盈率。

首次给予谨慎增持的投资评级。

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