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同洲电子2009年1季报点评:业绩增长预期明确

发布时间:2009-04-30    研究机构:国泰君安证券

2009 年1 季度公司实现营业收入5.69 亿元,同比增长15.35%;归属于上市公司股东的净利润2724.83 万元,同比增长37.86%,基本每股收益0.09 元,其中主营业务贡献每股收益0.08 元。

09 年1 季度公司毛利率同比小幅提高1.54 个百分点至20.80%。销售费用和管理费用同比分别增长4.68%和28.11%,销售和管理费用率分别为3.56%和8.7%,与上年同期基本持平。

1 季度公司国内外业务发展都较为平稳,受益于各国政府对数字化改造的大力推动,机顶盒市场需求并未受到经济危机的影响。国内村村通工程及有线数字电视整体平移步伐的加快,使得公司机顶盒等视频设备需求保持旺盛增长。

当前公司收入和盈利规模扩张的核心问题在于资金以及资金引发的一系列财务问题。1 季度财务费用为1360 万元,同比增长37.98%,1 季末公司账面有长短期借款合计6.99 亿元,现金1.28 亿元,资产负债率为61.4%。1 季度经营性现金流量净额为-4335 万元,对于处在快速发展时期的公司来说,现金流压力较大。

公司在 08 年年报中披露拟通过定向增发的方式发行不超过5500 万股,募集资金总额不超过4.3 亿元。运用募集资金新增三条生产线,合计新增产能800 万台,预计全部投产后将达到每年1540 万台的生产能力。

公司本次公告拟面向全国银行间市场机构投资者发行本金总额不超过 3 亿元人民币的中期票据(不超过5 年),利率不高于中国人民银行规定的同期银行贷款优惠利率,募集资金主要用于生产经营活动和归还银行借款。在当前增发有难度的市场环境下,中期票据审批简单、期限较长、募集资金投向形式灵活等特点可以用来帮助企业解决燃眉之急。

公司预计 09 年1-6 月净利润将同比增长20%-50%,以08 年同期5788 万元的基数计算09 年上半年净利润在6946 万元-8682 万元,约合每股收益0.236 元-0.30元。公司收入和净利润呈现一定的季节性特征,一、三季度是业绩的低点,在不发生大规模非经常性损益的情况下,公司下半年盈利略高于上半年。维持对09-11 年每股收益0.53 元、0.74 元、0.73 元的业绩预测,对应市盈率分别为21.3倍、15.3 倍、15.3 倍。与我们前次估值时点相比,当前市场平均估值水平上移。

按照信息设备行业09 年市场一致预期市盈率25 倍计算,将目标价提高至13.25元。目前价位相比行业估值有优势。上调评级为增持。

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