移动版

同洲电子2010年中报点评

发布时间:2010-08-02    研究机构:华泰证券

从单季业绩来看,同洲电子(002052)二季度开始实现盈利,但仍未能弥补一季度的亏损,第二季实现营业总收入7627万元,比去年同期增长近98%,但由于营业成本上升过快,单季毛利率17.7%,年内持续下滑,单季营业利润仅为910万,同比下降46%。该公司中报业绩中,净利润亏损3922万,是上市以来,第一年出现两季业绩持续亏损。分析业绩该公司目前业绩亏损的主要原因有:一方面,公司产品研发投入期,管理费用上升幅度大;另一方面,国外市场销售下降速度过快。

从该公司的发展战略和研发储备来看,目前该公司在数字机顶盒产业领域拥有较完备的产品线,可提供终端产品和综合解决方案,且具备一定的支撑系统和应用软件开发能力。中间件的开发也一直被作为公司下一个战略亮点,目标是借助”三网融合”导向,以及在广电系运营商市场的客户优势,在设备和解决方案提供商行业内形成一定的垄断之势。该公司2010年二季度的管理费用超过1.4亿,同比增长56%,占到营业收入的13%,其中研发支出达到8624万,同比增长85%,同时,营业费用同比增长也超过53%,但从目前的市场销售情况来看,其投入还未转换成实质的市场竞争力,目前营业收入仅同比增长13.7%,且主要客户结构也未出现明显的变化。同时,需要说明的是,公司投入开发的中间件,其利益涉及上游芯片商、应用软件开发商和同业设备生产商,因而面临行业内外较多方面竞争,如:现有免费软件平台的替代竞争,以及产业链上下游厂商的进入竞争。该公司,在数字机顶盒产业链中能否更有效的整合资源,能否拥有更多话语权还存在较大风险。

该公司目前面临现金流压力加大的困难,一方面,虽然公司销售费用增长较快,增加催款力度,但应收账款周转率未见明显改善,12亿的应收账款给公司带来较大的资金压力;另一方面,由于产业链上游供货压力,元件存货量大幅增加,存货周转率处于历史较低水平。

从区域市场业绩来看,国际市场销售下滑过快,期内营业收入3.5亿,同比下降30%,主要由于国际市场受经济环境影响,需求下降,另外,国际市场的国内产品占有率已较高,出现高增长的难度较大。

考虑行业发展方向,以及该公司的行业地位和目前面临的发展阶段,对该公司作出以下盈利预测,同时,考虑该公司目前面临的较大的经营风险,给予“观望”评级。

申请时请注明股票名称